境外养老基金风险评估与管理机制研究

全球经济形势日益复杂多变，对外开放政策下资管行业竞争加剧。风险管理是资产管理行业的立足之本，一切资产管理活动都要求风险与收益相匹配，因此，如何做好风险评估与风险管理，成为资管业务做大做强的关键。为此，本文选取4家风险管理较为成熟的境外大型养老基金——挪威全球养老基金（GPFG）、新西兰超级年金（NZSF）、加拿大养老基金（CPPI）和美国德州教师基金（TRS），从风险定义、风险分类、不同管理层级的风险制度、风险评估指标等方面系统梳理其风险评估与管理机制，对于我国资管行业的风险管理制度建设具有一定借鉴意义。

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风险的定义与分类

风险的定义

语言上，在中文里提到“风险”二字，往往隐含着不确定事件或结果。在英文中，“Risk”的词根来自于意大利语“Risicare”，直译为冒险，更多将风险视作一种选择而非被动承担的后果。

经济与数学意义上，风险的概念与度量可追溯至几千年前人类早期的赌博活动。17世纪两位数学家费马与帕斯卡对掷色子分金币的点数分配问题进行了大量讨论，为现代概率理论的发展奠定了基础。概率统计理论，也最终成为了今天度量风险的支柱性工具。

上世纪20年代，芝加哥大学经济学家FrankKnight在其著名的《风险、不确定性与利润》（Risk,Uncertainty,andProfit）一书中阐述，那些能够在统计意义上可测的变化可称其为“风险（Risk）”，而那些在统计意义上不可测的变化，则被称为“不确定性（Uncertainty）”。这种定义方式在理念上被广泛认同。因此，今天我们所定义的风险，即为所有的可测变化与不可测变化的总和。举例而言，波动率、回撤、偏度、峰度等各类常见的风险指标，均是刻画可测变化的方式。人们可以随时根据这些指标的计算值，来衡量自己的风险水平与所处的风险环境，并据此做出约束和应对。但是，诸如人均寿命增加、逆全球化加剧等不可测的变化往往会对企业生产经营或家庭生活造成更大的冲击，由于其不可测的特征，人们也更多只能依赖于总结教训或逻辑推演的方式，不断丰富对不确定性的认知和理解，并慢慢将其转化为可测。随着人类的科学与技术不断发展，越来越多上个世纪看起来不可测的变化，均逐渐变为可测变化。

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